财联社C50风向指数调查：政府债供给或迎高峰 8月资金面存在紧缩压力 年内降准、降息仍有空间

财联社8月7日讯（记者 夏淑媛）新一期财联社“C50风向指数”结果显示，7月新增信贷、社融规模或同比多增。其中，市场机构对7月新增人民币贷款的预测中值为0.48万亿元，同比多增0.13万亿元；另对7月新增社融的预测中值为1.08万亿元，同比多增0.55万亿元。

物价方面，市场预计7月CPI或同比小幅上行至0.4%，PPI同比下跌0.8%。从资金面来看，8月地方债供给高峰可能来临，资金面存在紧缩压力，央行或综合运用7天逆回购及临时逆回购等工具，助力资金面维持稳健宽松。业内预计，年内降准、降息可期，全年仍有25-50BP的降准空间和10-30BP的降息空间。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

政府债供给或迎高峰，8月资金面存在紧缩压力

回顾7月，在央行净投放呵护、全面降息，以及MLF超量降价续作支持下，资金利率月末上升情况整体小于往年同期，资金面整体延续宽松格局。

进入8月，资金面将如何演绎？财联社调查显示，市场普遍预计月初资金面较为宽松，预计短期内公开市场操作量将维持在较低水平。

不过，结合8月流动性供求形势判断，在目前降息落地、政策利率框架改革、汇率波动、政府债发行加速等多重因素影响下，资金面不确定性有所增加。

具体来看，17家参与资金面调查的市场机构中，仅有2家认为不存在流动性压力，15家预计8月仍可能存在一定的流动性缺口。

国联证券固定收益首席分析师李清荷预计，8月流动性或将迎来近万亿政府债缴款缺口，资金面压力不容忽视。

“8月地方债供给高峰可能来临，或将造成同等规模的流动性缺口，资金面扰动较大。”国海证券固收首席靳毅表示，其预测8月政府债务供给规模或达到1.39万亿元，较7月环比上行6417亿元。

在他看来，8月短债市场若出现重要机会，可能来自于地方债发行规模不及预期，导致资金面扰动下降，资金利率中枢明显下行；另一方面，地方债发行可能超预期对资金面及短债市场带来的风险，同样不能忽视。

但靳毅同时补充：“尽管8月资金面面临一定紧缩压力，但在央行公开市场投放呵护下，我们预计DR007中枢上行空间不大。”

中信证券首席经济学家明明预测，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，8月存在约3000亿元的流动性缺口。

“地方债发行提速可能会对资金面形成扰动，且银行存款流失加大了风险发生的概率，不过央行有可能通过公开市场操作投放流动性，从而保障流动性合理充裕。”明明表示。

美联储9月大幅降息概率提升，年内降准、降息仍有空间

2024年下半年，内外部掣肘有所减弱，货币政策空间进一步打开。

具体来看，多位业内专家认为，在7月降息政策组合拳落地之后，年内降准降息等总量工具仍可期待，结构性工具将聚焦重点、加力推进。同时，新货币政策调控框架进一步明晰，加快向价格型转变，提升传导效率。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，后续9月美联储降息大体已定，我国宽货币空间进一步打开，届时可能视情况进一步降息，或实施降准，对债市利率低位运行继续形成支撑，下半年利率总体上还将处于下行趋势。

广开首席产业研究院首席经济学家连平预测，为支持银行体系加大对实体经济的支持，下半年存在再度降准的必要性和可能性。与此同时，随着美联储三季度末可能转向降息，我国政策利率下调的空间还将进一步打开。

在中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊看来，三季度有望继续降准、降息，全年仍有25-50BP的降准空间和10-30BP的降息空间。

“美国7月失业率意外上升至4.3%，触发Sahm法则衰退预警。虽然我们认为美国经济年内达成软著陆仍有重要支撑，但并不阻碍市场进行衰退交易，美国十年期国债收益率快速回落至3.8%，中美利差快速收窄。”章俊认为，在此背景下，人民币汇率压力阶段性解除。货币政策目标的重心将由国际收支平衡切换至促进经济增长，汇率对降息的制约暂时消退。

同时，积极支持收购存量商品房方面，央行今年推出的3000亿元工具使用进度依然较慢，未来有可能进一步加码。另外，PSL也有一定概率调降利率并重启，PSL的利率可能会下调30BP或以上。

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